O mercado de ações do Japão está recebendo grande atenção recentemente, após finalmente ultrapassar os níveis alcançados durante a bolha econômica dos anos 1980 no início deste ano, de acordo com Rob Morgan.
Comparar ao longo deste período de tempo não é muito significativo. Em 1989, o mercado estava em uma bolha com preços imobiliários extremamente altos. As avaliações atuais são mais lógicas, baseadas em ganhos sólidos e valores de ativos razoáveis. Além disso, focar apenas no nível do índice de mercado de ações japonês não leva em conta os dividendos, que são essenciais para os retornos globais.
Diversos elementos têm contribuído para esse resultado positivo, como questões relacionadas à governança empresarial, preços baixos de avaliação, transição da deflação para a inflação, a desvalorização do iene e o aumento das operações de fusões e aquisições. Contudo, a desvalorização da moeda também impactou negativamente os retornos dos investidores do Reino Unido. Apesar do índice principal TOPIX ter registrado um aumento de 33% no último ano até abril, esse valor se converte em apenas 16% quando ajustado para a moeda local.
Qual é a origem das ações que estão sendo conduzidas?
Vários fatores contribuíram para a recente alta no mercado. A desvalorização do iene tornou os produtos japoneses mais competitivos para os compradores estrangeiros, o que favoreceu muitos dos principais exportadores que lideram os índices empresariais.
Enquanto isso, a desvalorização da moeda japonesa está contribuindo para um aumento da inflação, o que impacta tanto as empresas quanto os consumidores do Japão. Devido à importação de recursos como petróleo e gás, um iene mais fraco resulta em preços mais altos. Algumas empresas japonesas estão enfrentando custos de produção mais elevados sem conseguir repassá-los completamente aos clientes. Após décadas de deflação, o Japão agora está lidando com um cenário de inflação, com a taxa atual em 3%, acima da meta de 2% do Banco do Japão, levando os empregadores a oferecer aumentos salariais significativos.
Embora possa ser prejudicial para certos setores da economia, a volta a um ambiente mais inflacionário é recebida de forma positiva. É muito provável que isso leve a mudanças no comportamento do consumidor e, com o tempo, crie um ciclo virtuoso de aumento de salários e preços, o que poderia beneficiar a economia e o mercado de ações a longo prazo. O período de taxas de juros negativas no Japão parece ter chegado ao fim, embora o iene possa permanecer fraco devido às taxas próximas de zero, em contraste com a tendência global.
Uma tendência significativa em andamento é a implementação de reformas na governança corporativa. Em 2012, o legado econômico de Shinzo Abe, chamado de Abenomics, deu início a essa reforma. As primeiras medidas, relacionadas à política monetária e aumentos nos gastos governamentais, foram implementadas rapidamente. Por outro lado, as reformas estruturais econômicas, o terceiro elemento das “setas” de Abe, demoraram mais para se estabelecer. No entanto, a Bolsa de Valores de Tóquio (TSE) tem avançado na construção sobre a base deixada pelo falecido primeiro-ministro por meio de seus códigos de Direção e Governança Corporativa.
Governança é muito importante no Japão.
Uma das ações mais corajosas do TSE é a exigência de que as empresas tornem públicos seus planos para melhorar a eficiência de seu capital, especialmente aquelas cujas ações estão sendo negociadas abaixo do valor contábil 1x. Esse indicador financeiro mostra o quão próximo as ações de uma empresa estão do valor de seus ativos líquidos. Quando uma empresa está sendo negociada abaixo do valor contábil, isso sugere que seu preço está abaixo do valor de seus ativos e é considerada pelos investidores como uma empresa que destrói valor.
Outras ações visam desmantelar as “holdings transversais” em que empresas japonesas se envolvem umas com as outras. Esse método tem sido amplamente utilizado pelas empresas japonesas para fortalecer as relações comerciais, se resguardar contra aquisições hostis e se proteger de mercados instáveis e voláteis. No entanto, tais práticas têm sido alvo de críticas por serem consideradas como entraves à participação dos acionistas e por estarem excessivamente alinhadas com a administração.
Em dezembro de 2023, o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) informou que pretende intensificar a pressão convocando mais de 1.000 empresas que possuem vínculos familiares ou afiliados, a fim de ampliar a divulgação sobre os motivos para isso e as medidas adotadas para assegurar sua autonomia.
Em janeiro de 2024, o TSE tornou público os nomes de mais de mil empresas que compartilharam dados sobre suas medidas para adotar políticas que consideram o custo do capital e o valor das ações, contrastando com as cerca de 2.000 empresas que não o fizeram.
Atender às medidas financeiras de curto prazo não era uma prioridade fundamental da gestão japonesa no passado, mas está se tornando mais relevante devido à pressão crescente sobre as empresas para priorizar retornos aos acionistas, através de mudanças no balanço, dividendos mais altos e recompra de ações. Esse foco renovado pode trazer benefícios aos investidores, aproveitando as reservas financeiras substanciais acumuladas por muitas empresas japonesas ao longo do tempo.
No geral, o impacto está transformando o cenário empresarial com políticas acionárias, como aprimoramento na distribuição de recursos se tornando mais comum. Ao mesmo tempo, um grupo de acionistas mais interessados em questões financeiras está impulsionando a mudança de fora para dentro. Embora nem todas as empresas adotem completamente essa abordagem, os avanços até o momento têm chamado a atenção de investidores ao redor do mundo.
Celebrar como se estivéssemos em 1989?
Apesar de ter sido um ano positivo para a bolsa de valores do Japão, houve uma notável disparidade na performance das diversas áreas do mercado. A desvalorização do iene tem beneficiado exportadores e grandes empresas com presença internacional, porém tornou as empresas mais voltadas para o mercado interno menos atrativas para investidores estrangeiros.
Além disso, os investidores têm dado mais atenção às reformas de governança corporativa em empresas maiores, em detrimento das empresas menores, o que resultou em uma variedade significativa nos retornos dos fundos de capital japonês no ano passado. Isso é destacado por Rob Morgan, que ocupa o cargo de Analista de Investimento Chefe na Charles Stanley.
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